市场经济体制下中国货币政策传导量研究

发布日期:2019-02-08 15:07 来源:

:货币政策传导问题是货币理论中的一个主要问题。研究货币政策传导的目的是揭示货币政策从一开始到影响宏观经济传导的过程的规律性,分析货币政策传导过程的效果,寻求改善货币政策传导机制,更好地发挥货币政策调节宏观经济的作用。货币政策传导机制是利用货币政策工具或手段影响中介指标的手段和过程的作用,从而对整体经济活动产生影响;它是货币政策启动的过程,对实际经济活动的运行和施加或影响。货币政策的传导与货币政策目标是否能够实现直接相关。因此,研究货币政策传导机制自然成为研究货币政策有效性的关键,尤其是货币政策。

关键词:内部传导;外部传导;测量模型;定量研究

一个、的问题

自1992年中共十四大市场经济体制建立以来,中国宏观经济形势发生了巨大变化,货币政策调控也发生了巨大变化。它体现在以下几个方面:第一,它改变了监管方式。 1998年,中国取消了对信贷规模的限制,标志着中国货币政策的宏观调控进入了间接监管的时代。

其次,中央银行用于实施货币政策的工具发生了巨大变化。

可以看出,近年来,随着中国金融体制改革的逐步深入,它不仅涉及到中央银行、金融机构、金融市场和各种货币政策变量,而且还涉及企业、公开。因此,对货币政策传导机制的研究自然成为当前需要关注的重大问题。

货币政策传导机制是货币政策启动的过程,对实际经济活动产生影响或影响,是确保货币政策执行有效性的关键。对市场经济体制下中国货币政策传导的定量研究在于对中国货币政策传导机制的定量分析,客观评价中国货币政策传导在市场机制下的数量效应,有助于进一步推进改善中国的货币政策传导机制并做得更好。中国货币政策在宏观调控中的作用。

、市场经济体制下中国货币政策传导的计量经济模型

(一)市场经济体制下中国货币政策传导的理论模型

格兰杰的因果关系检验表明,中国在市场经济体制下货币政策传导的变量之间的关系是相互因果关系和滞后关系。在这里,我们讨论货币政策对经济变量的影响,并将交互问题作为后续问题处理。因此,我们只建立一个内部传导模型,以调解目标为因变量、货币政策工具作为自变量,外部传导模型以最终目标为因变量、,中间目标为自变量。我们构造的理论模型是非经典多项式分布滞后模型。该模型的一般形式是:yt =α+ pi =oβixt-i +μt。我们从格兰杰因果关系检验中得知内部变量大于、。由于自变量的相互作用,我们在多项式分布滞后模型的一般形式的基础上进行了必要的校正。构造的理论模型是多元分布滞后模型:yt =α+ ki = 1pj =oβit-jxit-j +μt其中:常数项,βit-j滞后于j相的第i个参数的回归系数,xit-j滞后j相的第i个参数(i = 1,2 ... k,j = 0,1,... p)。(二)市场经济体制下中国货币政策传导模型的参数估计与检验

在估计和测试分布式滞后模型的参数时,有三个问题需要解释:1确定滞后期的方法。 2参数估计方法。 3共线性问题处理方法。

1.确定滞后期的方法。确定滞后期的问题是确定分布滞后模型的关键。我们对所选变量进行了agranger检验,并明确了自变量和因变量之间的滞后期。因此,我们使用grandger因果检验的结果来确定模型中各个变量的滞后期。

2.参数估计方法。我们的模型基于以下事实:变量被测试adf的稳定性,并且解释变量与随机误差项无关。因此,我们使用普通的最小二乘法来估计模型中的参数。

3.处理共线性信游娱乐注册问题。从我们构建的理论模型来看,解释变量之间存在明显的共线性。共模性在模型自变量中存在的直接后果是参数估计器失去了意义。我们使用反向消除逐步回归方法来保留对因变量、有重大影响的重要自变量,并拒绝那些对因变量贡献很小的变量。、没有显着影响。、与重自变量具有共线性。也就是说,根据包含所有变量的回归方程,根据测试结果,消除对y没有显着影响的每个变量,直到它不能被消除。

本文采用eviews5.0软件通过ols方法估计参数,采用逐步回归方法消除中国货币政策的内外传导模型,对模型和回归系数进行统计检验。下面介绍市场经济体制下中国货币政策内部传导模型的参数估计和检验。

市场经济体制下中国货币政策传导量研究

根据格兰杰因果关系检验的结果,构建了具有因变量m2增长率的内部传导模型,自变量包括10个变量,即:当期外汇账户的增长率和滞后期。 0 017762期间,本期存款和滞后期3存款准备金率上调,本期再贴现率增加和滞后期,1年期定期存款利率增加对于当期和滞后期,以及当前再贷款利率的增加(不考虑滞后期9)贷款指标是因为:1观察量小,样本不具代表性; 2即使意义非常低)。样本取自1996年第一季度至2005年第四季度.Eviews5.0软件构建的内部传导模型为:m2当前外汇滞后1期滞后3期增长= 0·5217会计+ 0·075国外交换账户-0·1356存款准备金率(r2 = 0·8165)模型4-1利率增长率增长率(0·0000)(0·100)(0·099)模型4-1告诉我们:1决定系数r2 = 0·8165,表明该模型显示m2增长率变化的原因为81.65%。本期外汇增长率和滞后期以及第三期存款准备金率的增加是m2增长率的主要解释变量,其他自变量对m2增长率的影响是不重要。 2外汇账户对m2增长率的影响最大,如下:首先,在仅涉及三个变量的模型中,两个是外汇账户;第二,从回归系数的绝对值(所有比率)可以直接比较增加或减少。当前外汇增长率的回归系数最大。第三,当不考虑其他因素时,当前的外汇账户具有最大的判断系数。3作为“货币政策传导最有力的工具”,存款准备金率不太有效。平均存款准备金率仅为-0·1536(平均增长率),远低于当前外汇账户。 ·5217。

4使用再贴现工具的不足。表现如下:首先,在模型中消除(与存款准备金率的共线性);其次,当其他条件不变时,当显着性水平为17.3%时,重新安排期间1。适合m2增长率的优惠仅为4.44%。

三种市场经济体制下中国货币政策内部传导的定量效应与评价

在选择变量、因果关系统计检验和建立模型后,我们建立了一个多元滞后分布模型,即中国货币政策在市场经济体制下的内外传导关系。

本章的目的是基于实证分析的结果分析中国货币政策传导的数量关系并对其进行评价。

货币政策传导的定量关系需要从两个方面进行研究,一个是传导本身的影响,另一个是传导效应发生所需的时间——--时滞的长短。货币政策传导延迟的原因是,在政策行动最终奏效之前,中央银行需要一定的时间采取某些货币政策行动。下面,我们信游平台根据影响影响程度和效果所需的时间来评估中国货币政策传导的数量关系。

多元滞后分布模型包含外生变量及其滞后与内生变量之间的关系。、granger测试反映了两个变量之间的一个变量的滞后期与另一个变量的当前周期之间的因果关系。因此,我们结合格兰杰检验结果和多分布滞后模型参数来分析中国货币政策传导的数量关系。我们的主人分析和评估内部传导的定量效应。

(1)市场经济体制下中国货币政策内部传导的量化效应

中央银行设定中间目标的目标是通过监控中间目标相机来调整货币政策工具,以实现预期的宏观经济目标。因此,在内部传导阶段,货币政策内部传导的定量关系体现在:1监测中介指标,判断货币政策工具的传导效应;

2根据中位数指标的变化调整货币政策工具。

1.货币政策工具的传导效应。这种联系的时滞是金融机构调整货币政策工具与货币政策工具变化与行动变化之间的时差。通过格兰杰检验和传导模型的构建过程,我们发现:(1)外汇账户对m2的影响最大。理由:1外汇账户m2的时间间隔最短。目前的外汇账户对m2有重大影响。外汇贷款期的增长率是m2增长率的重要原因。 2在内部传导模型中,系数最大的系数是当前外汇账户的增长率(0·5217),表明4个外汇账户被延迟。增加1个百分点使得m2增长率增加0.52617个百分点。(2)存款准备金率的调整在m2增长率的影响中排名第二。原因:三维存款准备金率上升系数为-0.156,表明存款准备金率下调1个百分点,使m2增长率上调0.136个百分点。

(3)再贴现率和居民存款利率调整对m2增长率的影响,滞后期短但效果不显着。表现如下:1滞后1期均是m2增长率变化的重要原因。 2这两个指标的影响未反映在模型中。消除的原因是再贴现和存款准备金率之间存在共线性。 1年期定期存款利率调整对m2增长率的影响较小。 3当其他因素不变时,滞后期1的再贴现率调整与m2增长率4.44%相符,可靠性为82.7%;滞后期的一年期定期居民存款利率1调整对m2增长率的可靠性为1.82%,可靠性为52%以下。

(4)再贷款利率调整对m2增长率的影响较长,效果不显着。理由:1 9年再贷款利率的调整与m2的增长率存在显着的因果关系。 2变量未反映在模型中的原因是,如果考虑模型,则样本的代表性较低;即使使用滞后阶段9的数据作为样本,也不能在具有存款准备金率的共线模型中反映出来。 3当其他条件不变时,贷款期限为9的贷款利率的可靠性有利于m2增长率为1.15%,可靠性仅为43%。

2.货币供应量变化对政策工具的反馈效应。中央银行根据货币供应量的变化调整政策工具,以确保实现最终目标。中央银行需要一段时间才能根据货币供应量的变化做出反应,显示出m2变化对货币政策工具的滞后效应。分析,我们发现:(1)外汇账户对m2的变化最为敏感。滞后1、2、4、5 m2的变化导致外汇增长率发生重大变化。 (2)再融资利率、再贴现率和调整时滞以及1年期定期存款利率对m2的敏感度变化,排在第二位、的三位、四位。在m2增长率变化6个月(滞后2)后,再贷款利率得到显着调整(可靠性为87.8%);在m2增长率变化后,12个月显着引起红色贴现率的变化(可靠性为90%); 18个月后的平均增长率变化显着导致再贴现率发生变化(可靠性为83%)。 (3)存款准备金率调整的敏感度排在最后。在m2增长率从21个月变为27个月(滞后7、8、9)后,存款准备金率已经过显着调整(可靠性高于90%)。(二)评估中国货币政策在市场经济体制下的内部影响

通过衡量货币政策内部传导的效应,我们对市场经济体制下中国货币政策内部传导的量化效应有了深刻的理解。在此基础上,在市场经济体制下,评价了中国货币政策内部传导的效果。

市场经济体制下中国货币政策传导量研究

首先,央行全面运用多种货币政策工具来规范货币供应量,效果明显,具体如下:1,公开市场业务(外汇置换)是货币供应量增长变化的最重要因素率。 2存款准备金率调整为货币供应增长率增长率为6.15%。

再贴现率3个等级1的调整适合货币供应量4.44%。 4再融资、1定期居民存款利率是货币供应的重要原因。

其次,央行监管货币供应选择工具的顺序是:公开市场业务、调整基准利率、变动存款准备金率。

此外,内部传导过程存在一定的不足,表现在:1公开市场业务运营相对被动。外汇持有规模继续增加。在稳定的汇率原则下,央行通过开放的外汇市场运作大量基础货币表现出被动性。 2重新贴现工具未得到充分利用。央行选择调整再贴现金额,使其落后于再贷款和1年期定期存款利率的调整;只有在76%的可靠性下,第一阶段再贴现利率对货币供应量的贴现率调整才为4·44%。 3存款准备金率对货币供应量的监管较低。存款准备金率下调1个百分点。平均增长率仅增加0.1366个百分点,“即使存款准备金率调整较小,也会在很大程度上导致货币供应量大幅波动。”

本文利用向量自回归、多元分布滞后模型分析了中国货币政策传导在市场经济体制下的数量关系。得出以下主要结论:第一,在市场经济体制下,货币政策传导效应明显,实现“保持货币价值稳定,促进经济增长”的最终目标。

二是综合运用多种货币政策工具实施间接监管。第三,各种传输通道协同工作。货币供应是经济发展的主要因素。、金融机构贷款规模是经济发展的主力军。、银行间拆借利率在经济发展中的作用开始显现。第四,存在一定的不足。表现是:公开市场业务运营相对被动;使用再贴现工具无效。

货币政策的传导是货币政策实施有效性的保证。由于中国的市场经济体制需要进一步完善,采用更高的计量经济学方法来研究货币政策的传导仍处于探索阶段。引用:

[1] christiania,lawrencej·,martin·eichenbaumandcharlesl·evans·modelingmoney·nberworkingpaper,no·6371,1998·

[2] simsc·a·宏观经济与现实·计量经济学,1980年,1-48·

[3]刘希良,曾志庚,陈斌·中央银行[m]·中国金融出版社,2003·147·

[4]孙继国,吴海华。银行间同业拆借利率与宏观经济变量的关系[J]·广东金融学院学报,2004,(10)·